Оценка ценных бумаг. Просто о сложном

1. Сегодня многие помнят, как зарождался Фондовый рынок Украины. В начале 90х годов в результате проведения массовой приватизации, бывшие советские предприятия в одночасье стали акционерными обществами, а тысячи их работников счастливыми обладателями простых именных (реже привилегированных) акций.
Впоследствии структура собственности таких акционерных обществ несколько изменилась. Финансовые посредники и крупные компании-холдинги скупили пакеты акций у сотрудников предприятий, большинство из которых легко расстались со своими акциями, часто выручая неплохие деньги миноритарный пакет. Одновременно новые крупные собственники через конкурсы купили пакеты акций, которые принадлежали государству.

Таким образом, на многих предприятиях сложилась картина, когда 51%, а то и 75% акций принадлежат одному-двум собственникам, а остальные акции находятся у трудового коллектива и членов их семей. Конечно, в такой ситуации мелкие собственники практически не влияют на жизнь предприятия и часто выполняют роль статистов на общих собраниях акционеров. Выплата дивидендов также производилась исключительно в случае принятия такого решения крупными акционерами.

2. Какие же виды ценных бумаг обращаются в Украине?
Профессионалы делят ценные бумаги на долговые и долевые.
Долговые: облигации и векселя, инвестиционные и депозитные сертификаты. Долевые – это, конечно же, акции, которые подтверждают право их владельца на долю в капитале акционерного общества, дают право на участие в управлении акционерным обществом и на получение части прибыли в виде дивидендов.
Облигации могут выпускать как отдельные предприятия, так и городские советы (муниципалитеты) для финансирования городских проектов. Депозитные сертификаты чаще прерогатива банков, а векселя, как и во все времена, подтверждают безусловное право предъявителя получить указанную в векселе сумму в оговоренный эмитентом срок.
Акции, как долевые ценные бумаги, согласно мировой теории и практике, должны способствовать свободному движению капитала, инвестициям и развитию предприятий-эмитентов. Но на практике украинский рынок акций так и не смог дорасти, хотя бы до уровня фондового рынка соседней Польши. Ни по объему, ни по уровню надежности эмитентов. И, конечно же, ахиллесова пята украинского фондового рынка – слабая защита прав инвесторов, особенно миноритарных.

3. Когда нужна оценка ценных бумаг?
Согласно действующему законодательству оценка ценных бумаг необходима в случае продажи государством своей доли в акционерном обществе и в таком случае объявляется конкурс по отбору оценщика. Также оценка акций требуется в случае выкупа акционерным обществом собственных акций. За оценкой акций обращаются накануне общего собрания акционеров. А с недавнего времени в Украине законодательно введена процедура безотзывного предложения о выкупе акций (squeeze-out). Когда крупнейший акционер делает предложение мелким о выкупе их акций и мелкие не могут отказаться от такого предложения. При squeeze-out обязательно проводится оценка акций и стоимость, по которой акции будут проданы, определяет независимый оценщик.
Встречаются случаи оценки ценных бумаг для суда, когда стороны оспаривают право собственности на ценные бумаги, или акционер добивается справедливости от руководства акционерного общества. В нашей практике были случаи оценки акций коммерческих банков для получения рефинансирования от Национального банка Украины.

4.Выполняя оценку ценных бумаг, оценщики применяют доходный и имущественный подходы. А в тех редких случаях, когда акции котируются на бирже и сравнительный оценочный подход.

5. Не будет преувеличением сказать, что от степени раскрытия информации эмитентом ценных бумаг во многом зависит успех проведения оценки. В случае оценки, как облигаций, так и акций, оценщик попросит у эмитента финансовую отчетность за последние несколько лет, перечень основных средств АО, уставные документы.
Также понадобится свидетельство о регистрации выпуска акций, описание деятельности эмитента. Оценщику придется вникнуть в ситуацию в отрасли, где работает эмитент, понять текущее положение, перспективы, точки роста и проблемы. Нужно будет изучить конкурентов эмитента, ознакомиться с бизнес-планом предприятия или утвержденными последним общим собранием акционеров, планами развития на ближайший год.
Словом, чем откровеннее будет перед оценщиком эмитент или заказчик оценки ценных бумаг, тем эффективнее и точнее будет оценка. Конечно же, со своей стороны оценщик обязан придерживаться правил строгой конфиденциальности информации.
Хотелось бы отметить, что условиям конфиденциальности, предоставленной информации, Компания «Дельта-Консалтинг» уделяет особое внимание, всегда выписывая этот пункт отдельно в договоре на проведение оценки имущества.

Конечно же, об оценке ценных бумаг можно говорить долго и даже писать книги. Это очень интересная область оценочной деятельности. Особенно, когда наша страна нуждается в иностранных инвестициях, а инвестиции приходят туда, где развит рынок ценных бумаг и защищены права инвесторов.
Также крайне важно наличие профессиональных оценщиков, способных выполнить оценку ценных бумаг, сделать ее безупречно и профессионально, критически рассматривая всю информацию, которую они получают в процессе работы.